破たん企業投資またはハイイールド債権（券）投資

英文で恐縮です。ブルンバーグからの記事の抜粋です。ハイイールド債権への投資にタイミングについて、アルトマン教授はいまだタイミング的には早いと分析しております。

このタイミングは私がメンバーサイトで株式投資の先行きと戦略を考える上で重要なベルウェザーとなりえると申し上げており、その指標として、米国のあるミューチュアルファンドのプライシングをウォッチしていただきたいと言い続けております。現在８ドル台の中盤です。投資対象としてもドル建てでこのファンドへの投資は固いと推奨もしておりました。その見方は変わりません。しかし、ドル建てである事がキーノートです。ファンド自体のプライシングはおそらく今後８－９ドル台で推移する事になるでしょう。たとえ、デェフォルト率が上昇する局面になろうともです。ただ、株投資のタイミングとは一線を画すわけですが、投資を行うことで市場環境を直に感じることのメリットは高いのです。

メンバーサイトでは以前の推奨した投資ファンドの説明を再度更新しております。

April 29 (Bloomberg) -- Distressed debt investors should wait before buying as soaring default rates will depress prices, according to Edward Altman, creator of the Z-Score formula that calculates a company’s probability of bankruptcy.

“It’s too early for the distressed industry to pile into defaulted assets,” Altman, a 67-year-old professor of finance at New York University’s Leonard N. Stern School of Business, said at a conference in Hong Kong yesterday arranged by FinanceAsia and AsianInvestor. “Defaulted assets will not go up in value as long as the default rate is escalating.”

More than $1.3 trillion of losses and writedowns at financial institutions worldwide, combined with the deepest global recession since World War II, have weakened companies’ ability to pay debt. The U.S. speculative-grade default rate will reach an all-time high of 14.3 percent by March 2010 after leveraged buyouts push European corporate defaults to a record 14.7 percent this year, Standard & Poor’s forecast this month.

Bonds are termed distressed when they yield at least 10 percentage points more than similar-maturity government notes. Distressed debt managers typically seek to profit by buying assets at below their face value, providing high-yield financing that could give rights to equity opportunities to restructure companies before selling them at a higher value.

Tightening Spread

The extra yield investors demand to hold speculative-grade, or junk, corporate bonds rather than government securities fell 3.11 percentage points to 15.47 points this year after rising to a record 21.93 points Dec. 15, according to Merrill Lynch & Co.’s Global High-yield Corporate Bond index. Junk bonds are securities rated below BBB- by Standard & Poor’s and Baa3 by Moody’s Investors Service.

U.S. distressed debt returned 17.4 percent this year compared to a loss of 4.7 percent in the same period last year, Merrill data show.

The supply of new distressed debt has increased fourfold to $2 trillion since the end of 2007, creating opportunities for patient investors who conserve capital, according to Altman’s presentation.

Hedge funds are reeling after they lost 19 percent on average last year and investors withdrew $155 billion, the worst performance since Chicago-based Hedge Fund Research Inc. started keeping records.

Fourfold Increase

“You can lick your lips and say ‘look at those opportunities,’ but they will also be there in six, nine and 12 months,” Altman said. “Look at the supply and demand dynamics: half as much money chasing four times as much distressed debt.”

Chrysler LLC, which was downgraded to one level above default by Moody’s on April 21, faces bankruptcy if it is unable to restructure its debt, according to a person with knowledge of talks with lenders. The U.S. has reached an agreement with the banks to forgo $6.9 billion of the Auburn Hills, Michigan-based automaker’s debt in return for $2 billion in cash, the person said yesterday.

“We really are seeing a complete mismatch between the supply of credit and not many people around to buy those credits from companies that have got themselves into trouble and need financing,” Robert Appleby, who helps oversee about $2.4 billion as chief investment officer for Hong Kong-based ADM Capital, said at the conference. “It’s now a very interesting time for providing companies with new forms of capital and making sure those investments are structured correctly.”

General Motors Corp.’s bondholders are baulking at the automaker’s offer to exchange $27 billion in debt for equity, according to a statement issued by an ad hoc committee of the Detroit-based automaker’s investors yesterday.

GM’s $3 billion of 8.375 percent bonds due in 2033 last traded at 9.2 cents on the dollar to yield 89.2 percent, according to Trace, the bond-pricing service of the Financial Industry Regulatory Authority. Moody’s withdrew its rating on the company on July 15.

ストレステストの結果は

現在米国銀へストレストストを実施

私は、このストレステストの結果により市場が一旦現在の一時的な浮揚感に対して、我に立ち返る動きが発生すると考えます。下は、コファウンダーの見方を紹介します。日本株の上昇期待はあります。しかし、短期的に１０－１５％の調整局面が出てくると見ております。その段で、現在ポジションを持っていない方は買い進み、買いポジションの多い方はその前段階でポジションを軽くするスタンスが有効です。

（中略）

日本の税制価格と米国の相続税の政策

米国の相続税は非課税になるのは２０１０年です。この間に米国の景気浮揚が加速度的に進む可能性が高まるわけです。日本の税制価格は一時的な時限立法が中心です。米国もそうですが、抜本的な経済改革とのリンクが希薄なのです。住宅減税を行ったとしても中期的な視点で住宅投資を推し進めることが必要で、内需拡大の一時浮揚しか期待できません。また、円安に市場が進めば、内需拡大の政策がおろそかになるのは歴史が証明しております。

米国の経済はおそらく日本よりもスピード感を持って回復に向かうと見ていいでしょう。以前お話したタイ、中国の投資タイミングと同様に米国についてもグローバルアセットアロケーションを考える上では日本よりも重要となるでしょう。

メンバーサイトへは、登録が必要です。右サイトからどうぞ。

戦略変更（重要）

メンバーサイトに具体的な戦略変更のご案内をアップしました。

今年は政局が変化します。現内閣が早期解散するか否かにかかわらず、任期が来ます。必然的に政権交代が期待できる環境なのです。これまでの日本を覆っていた閉塞感、これは政治に起因するところが多かったのですが一時的にせよ、払拭される可能性が高まるわけです。

日本に見向きもせずに、どちらかと言うとネガティブに見ていた外人投資家が、再び日本の見直しに動く可能性があると考えられます。

メンバーサイトを閲覧するにはメンバー登録が必要です。右サイトからどうぞ。

15兆円の財政支出と投資戦略

んにちは、今回は後半に個別銘柄のレーティング状況、前半はマクロ的なビューを紹介します。その前に私のファンドの運用状況をお話しします。

GW後から5月末に向けてポートフォリオの大幅な変更を進めています。インデックスベースでショートポジションを取っていたものを個別銘柄に少しずつ振りかえています。また、ショート銘柄は今までの平均的な銘柄数の20程度から40程度まで広げる予定でおります。また、ロングに関しては銘柄を大きく変えませんが、ロングとショートの差、つまり、ネットのエクスポージャーは今までの20％から35％程度まで引き上げる予定おります。

ファンダメンタルズ面からの見通し変更ではなく、市場環境の変調の波に短期的に乗ることにあります。ちなみに、私のファンドの収益率は年初から4月15日までで8％台の収益率を上げていますが、さらにアップサイドを深追いする必要がありませんが、リスク許容度が上がってきている事での変更になるわけです。

(中略）

財政出動で恩恵を受ける

地方財政は恩恵を受けます。今まで公共工事が財政の不足で進まなかったものが、これで工事が再開できるわけです。中央９割、地方１割の公共工事負担がここで定着すれば、恩恵を受ける地方が出てきます。銘柄選別でもご紹介していますが、恩恵を受ける企業があります。

（中略）

（注目銘柄）

住友不動産販売

見通し、

メンバー募集を再開しました。メンバーの方にはメンバーサイトの閲覧が可能です。示唆ある情報をお送りしております。

メンバーサイトは右サイトから。

時価会計の変更

メンバーサイトに時価会計のルール変更（FASB157)についての本質的な議論展開を紹介しています。

日本の新聞等を見る限りでは実際の影響を計る事ができません。

断片的な理解で投資判断を下すことのリスクを回避するには実際の内部まで精査しなければなりません。

個人投資家の方々がそういったインサイトを知る事はできません。日経新聞等をみるだけでは相場にいつまでたっても勝つことはできません。

メンバーサイトへのアクセスは右サイトの入会案内をご覧ください。

ダヴィンチ

ダヴィンチの投資スタンスを配信しました。御覧ください。

記事更新 忠告

エマージング市場への見方を記事としてメンバーに配信しました。

個人投資家の方々がエマージング市場に資金を一部振り向け始めていることがデータで分かったので、あえて配信した次第です。

メンバーサイトをご覧ください。

個別銘柄の見方を紹介しています

中型株をいくつか取り上げて銘柄レーティングの変更紹介をメンバーサイトで紹介しています。

現在の投資スタンスは、過去12年間で初めて中立といった見方をとっています。大きなポジションはすべてアンワインドしました。

株式市場はＳＰで1000を超える可能性もありますが、その持続性は疑問を持っています。

米国の予算編成に対して議会の難航が予想されます。ファンダメンタルズの悪化は明らかで、政府の金融株や債券を保有する余力は限定的で、残されていない事が市場に段々と明らかにされてくることでしょう。